负极：对锂电池性能起决定性作用的关键材料。负极的比容量和工作电压直接决定锂电池的能量密度，是最重要的电池材料之一。虽然硅基等合金类负极已开始应用，但主流的负极材料仍然是天然和人造石墨，其中人造石墨凭借更好的循环寿命和倍率性能，渗透率在不断提升。
具备高技术壁垒。市场一直认为负极是“最简单且附加值最低”的电池材料，实际情况并非如此。人造石墨的制备需要经过“破碎、造粒、石墨化、筛分”四个大工序和十余个小工序，其中的造粒和石墨化两个环节都有很高的技术壁垒。负极企业需要：
得益于产品差异化和不透明的成本结构，盈利能力稳定。由于不同应用场景对负极的要求不同，且还需要与电解液、正极匹配，因此负极不但型号众多、价格分布也非常宽，低端产品不到2 万元/吨，高端产品高达7 万元/吨以上，盈利能力差距也非常大，普通产品吨盈利不到0.5 万元，高端产品吨盈利达1.5万元以上。由于原材料品味和收得率的不同以及石墨化环节的差异，负极的成本构成非常不透明，增加了电芯厂压价的难度。
通过工艺创新优化和产业链整合，成本有进一步下降空间。负极企业可从两个方面降低成本：1、创新和优化工艺，提高收得率；开发新的技术，降低石墨化环节的耗电量；2、加强对产业链各个环节的控制。如杉杉科技、贝特瑞自建石墨化，掌控石墨化环节；杉杉科技在宁德、包头建设一体化，集中原材料加工、生料加工、石墨化加工、碳化到成品加工等所有环节于一地、降低运输费用等。
投资：负极行业的市场集中度高，“三大五小”的竞争格局、和电芯企业之间的绑定关系都已经初步形成，绑定电芯龙头的负极企业，发展前景更佳。随着星城石墨被收购和璞泰来（紫宸）、凯金能源的IPO，负极企业的证券化在不断加速。上市公司中，我们较看好比亚迪的主要负极供应商中科电气（星城石墨）以及CATL 的主要负极供应商杉杉股份（上海杉杉科技）。
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